Macro 🔭

Aux Etats-Unis, il aura fallu une semaine à Trump pour refaire machine arrière à propos de Powell, déclarant entre autres que le président de la Fed « ne fait pas vraiment du bon boulot ». Le PIB du premier trimestre baisse pour la première fois depuis début 2022. L’indice manufacturier de la Fed de Dallas plonge, celui des services aussi, l’activité économique de la région de Chicago se contracte pour le 17^ème mois d’affilée, et l’ISM manufacturier d’avril indique une contraction pour le troisième mois d’affilée. Côté immobilier, la hausse des prix (indice Case-Shiller) ralentit à un niveau élevé, et les demandes de prêts hypothécaires continuent à baisser. Enfin, les indicateurs de santé du consommateur sont contrastés : les ouvertures de postes (enquête JOLTs de mars) repartent à la baisse mais le mouvement est mineur, les créations d’emplois de l’enquête ADP d’avril sont très décevantes, les inscriptions au chômage remontent un peu, mais les créations d’emploi non agricoles baissent moins que prévu. Pas de doute en revanche sur la sombre humeur des ménages : la confiance du consommateur atteint un plus-bas de 5 ans et les attentes pour les six prochains mois un plus-bas depuis 2011 dans le sondage d’avril du Conference Board.  L’inflation mesurée par le PCE ralentit un peu moins que prévu.

Le rattrapage des indices européens n’est pas injustifié : la croissance du PIB de la zone € surprend à la hausse, à 1,2% (annualisé) au premier trimestre. Avant que les droits de douane n’entrent en vigueur, certes. L’indice de sentiment économique n’en continue pas moins de flancher en avril, de même que la confiance du consommateur, dont les anticipations d’inflation repartent à la hausse. L’inflation est stable en avril en première lecture (2,2%) alors qu’un petit ralentissement était attendu. Le taux de chômage est stable à 6,2%.

Au Japon, la banque centrale acte l’effet des droits de douane en maintenant ses taux inchangés et coupant ses attentes de croissance et d’inflation. Les projections de la banque pour ses taux directeurs, proches de 0,9% en mars, sont passés à 0,6% environ depuis le Liberation Day. Le taux de chômage passe de 2,4 à 2,5%, et l’indice de confiance du consommateur baisse sensiblement. En revanche, les mises en chantier repartent très fortement, marquant la plus forte expansion depuis 2008. La production industrielle recule en raison de l’automobile.

En Chine, sans surprise, l’activité ralentit : le PMI composite reste en zone d’expansion, mais la composante manufacturière passe au-dessous de 50. Le ministère du commerce fait un signe d’apaisement en direction des US, relevant dans un communiqué que des officiels américains ont exprimé à plusieurs reprises leur volonté d’engager des négociations. La Chine a également discrètement exempté l’équivalent de 40 Md$ d’importations américaines de produits indispensables (pharmaceutiques notamment) de droits de douane.

Le bitcoin a pris environ 12% en avril, et les ETF bitcoin ont enregistré des souscriptions après deux mois de rachats.

Micro 🔬

Le consensus des analystes pour les bénéfices par actions de 2025 a été revu à la baisse au cours des trois derniers mois pour tous les pays sauf le Japon. Les baisses les moins marquées sont en Suisse et en Chine, les Etats-Unis sont nettement plus affectés que le reste du monde, et les grands perdants sont les Nordiques et la France (presque 5% de révision à la baisse).

Le port de Los Angeles annonce des volumes en baisse de 30% la semaine prochaine, les principaux distributeurs américains ayant stoppé tous les envois de Chine en raison des taxes. 40% des capacités des porte-conteneurs entre l’Asie et les Etats-Unis pour le deuxième trimestre ont été annulés.

Musk avait fait allusion au problème lors de la publication de la semaine dernière : pour construire des usines aux Etats-Unis, il faut souvent des équipements qui ne sont fournis que par les Chinois. Plus de 180 sociétés ont déposé des demandes d’exemption de taxes sur leurs importations ne provenance de Chine.

Selon le Wall Street Journal, le conseil d’administration de Tesla, qui réfute l’information, aurait contacté des cabinets de chasse de tête pour remplacer Musk.

L’incertitude macro se reflète dans les résultats des entreprises : Airbnb fait état d’un ralentissement de la demande aux Etats-Unis en raison de l’incertitude économique et attend un ralentissement de sa croissance au deuxième trimestre. Booking fixe une fourchette d’objectifs plus large que d’ordinaire pour refléter « l’incertitude accrue sur l’environnement macroéconomique ». Mondelez (Oreo, Milka, Toblerone, TUC etc) dit que les consommateurs, inquiets, priorisent les dépenses essentielles aux dépens des snacks. Snap alerte sur la faiblesse de la publicité en avril et ne donne pas d’objectifs pour le deuxième trimestre. La disparition de l’exemption de droits de douane pour les petits colis venant de Chine affecte la demande de publicités, d’abord chez Snap car l’app est moins indispensable que Facebook ou Instagram. General Motors suspend ses objectifs annuels et son rachat d’actions en raison des incertitudes sur l’impact des droits de douane. Mercedes et Stellantis retirent également leurs objectifs annuels. Volkswagen les maintient mais rappelle qu’ils ne prennent pas en compte les effets des droits de douane. Que Trump atténue cette semaine.