Macro 🔭

Aux Etats-Unis, l’indice manufacturier de la Fed de New York plonge en octobre, celui de la Fed de Philadelphie rebondit, et la production industrielle, attendue stable, affiche une baisse. Les ventes au détail font preuve d’un peu plus de vigueur qu’attendu (données de septembre). Les nouvelles demandes d’allocations chômage sont bien reçues bien qu’elles confirment la tendance de détérioration graduelle du marché du travail. En ce qui concerne l’immobilier, les demandes de prêts immobiliers, les permis de construire et les mises en chantier sont en baisse mais l’indice de sentiment dans le secteur de la construction (NAHB) augmente pour le troisième mois d’affilée. Le déficit du budget fédéral US s’élève à 7,2% du PIB. Là-bas aussi, les politiques s’en occuperont quand le marché les y obligera, mais contrairement à l’€ le $ a (encore) le statut de monnaie de réserve.

L’inflation finale pour septembre dans la zone € ressort à 1,7%. La BCE baisse son taux de dépôt de 0,25% à 3,25%, et décembre verra probablement une autre baisse compte tenu du ralentissement de la croissance et de l’inflation, à laquelle Christine Lagarde estime « tordre le cou ». Ainsi qu’à l’€, note Bloomberg (la devise a perdu 3% contre USD en un mois). L’indice ZEW de sentiment économique pour la zone € (octobre) se reprend nettement, et la production industrielle est meilleure qu’attendu.

Au Japon, exportations (en baisse) et importations surprennent négativement. Les prix à la consommation augmentent de 2,5% en septembre, en ralentissement sur le mois précédent (3%). Le JPY ayant repris sa trajectoire baissière et approchant les 150 vs USD, le gouvernement recommence à évoquer des mesures de soutien à sa devise.

La désinflation se poursuit en Chine, qui publie des prix à la consommation en hausse de 0,4% en septembre après 0,6% en août, des prix à la production en baisse de 2,8% (-1,8% en août), et des prix des maisons en baisse de 5,8%. Les exportations, toujours pour septembre, augmentent de 2,4% (8,7% en août), et les importations de 0,3%. Le ralentissement de la croissance s’est poursuivi au troisième trimestre (PIB en hausse de 4,6% annualisé), mais certains indicateurs d’activité (ventes au détail, production industrielle, taux de chômage) se redressent en septembre et rendent crédible l’objectif de croissance de 5% pour l’année. Enfin, la banque centrale annonce de nouvelles mesures de soutien.

Le cours du bitcoin a bénéficié de l’annonce des mesures de relance chinoises ces derniers temps, mais surtout d’un consensus de marché en faveur d’une victoire de Trump (alors que les sondages montrent une avance de Harris, mais non significative). Les contrats futures Harris sur Polymarket rapportent 162% si elle gagne.

L’or dépasse les 2700$ l’once, le pétrole s’enfonce, signe (entre autres) que la relance chinoise n’est pas prise au sérieux par les marchés.

Selon le FMI, la dette publique dans le monde atteindra 100 000 Md$, soit 93% du PIB (134% pour les économies développées) fin 2024, et pourrait atteindre 115% dans trois ans en scénario dégradé.

Micro 🔬

Nassim Taleb, auteur du Cygne Noir et théoricien de l’importance des données aberrantes ou événements imprévisibles, est inquiet pour le dollar et les marchés.

Le fabricant de machines de photolithographie pour l’industrie des semiconducteurs ASML perd 14% cette semaine après avoir publié par erreur un jour plus tôt que prévu des résultats trimestriels supérieurs aux attentes, mais assortis d’une révision à la baisse de ses objectifs de chiffre d’affaires 2025. La société cite une demande soutenue de l’IA, mais une reprise plus graduelle que prévu des autres segments de l’industrie.

Taiwan Semiconductor Manufacturing Co, principal producteur des puces d’Apple et Nvidia, réconforte les marchés avec un résultat net en hausse de 54% au troisième trimestre et un objectif de croissance annuelle du chiffre d’affaires revu de 25 à 30%.

Cette visualisation permet de situer ASML et TSMC dans la chaîne de production des semiconducteurs.

C’est au tour d’Alphabet de se tourner vers le nucléaire : Google financera la construction de 7 petits réacteurs modulaires (SMR) par la startup Kairos Power aux Etats-Unis pour s’approvisionner en électricité. Le site génèrera 500 MW, assez pour un datacenter d’IA ou une ville de taille moyenne, avec une livraison prévue entre 2030 et 2035. Amazon annonce également un accord avec l’entreprise de production et de distribution d’électricité Dominion Energy pour le développement d’un SMR en Virginie, et son fonds Amazon Climate Pledge investit dans la levée de 500 M$ de X-Energy, un producteur de SMR, le tout afin de garantir son approvisionnement pour sa filiale cloud AWS.

Netflix gagne 5 millions de clients au cours du troisième trimestre, 10% de plus qu’attendu par le consensus. La société compte plus de 280 millions de clients, et attend 11 à 13% de croissance de chiffre d’affaires et une amélioration de sa marge opérationnelle à 28% l’année prochaine.

Uber envisagerait l’acquisition du géant du voyage Expedia.

L’Union européenne pourrait baser le calcul d’une éventuelle amende pour X (pour défaut de modération de son contenu) sur le chiffre d’affaires du réseau social et de SpaceX, Neuralink, xAI et Boring Company. Le Digital Services Act prévoit des amendes allant jusqu’à 6% du chiffre d’affaires de l’impétrant, et X étant une société privée, l’UE pourrait décider que l’entité à pénaliser est Musk (Tesla étant cotée, elle ne ferait pas partie de l’assiette).

Les exportations de montres suisses ont baissé de 12% en septembre. Celles à destination de la Chine affichent une baisse de 50%.

LVMH publie un chiffre d’affaires trimestriel en baisse de 3%, affecté par une baisse de 16% en Asie hors Japon et par une croissance décevante au Japon.

Sur les 15 sociétés du MSCI Europe ayant publié leurs résultats du troisième trimestre, 27% ont dépassé les attentes, quasiment la moitié ont déçu.

Pendant ce temps, la cession du Doliprane, lancé en France en 1964, à un fonds américain via la vente par Sanofi de sa filiale de santé grand public Opella, agite politiques et syndicats. Mérite-t-il vraiment beaucoup plus qu’une garantie d’approvisionnement, ou de maintien d’une production locale ?