Macro 🔭

Aux Etats-Unis, la Fed laisse ses taux inchangés, de même que ses anticipations de baisse d’ici la fin de l’année (0,5%) et en 2026. Elle ajuste ses attentes de croissance du PIB (1,7% en 2025 contre 2,1% auparavant, 1,8% en 2026 et 2027), et augmente ses projections d’inflation. Jerome Powell remarque que l’incertitude sur les perspectives économiques a augmenté mais estime que l’inflation causée par les mesures gouvernementales sera transitoire, rassurant les marchés. Les indicateurs de production restent mal orientés : plongeon de l’indice manufacturier de la Fed de New York, baisse de celui de la Fed de Philadelphie. La consommation ne fait pas mieux, avec une déception sur les ventes au détail. Enfin, dans l’immobilier, l’indice des constructeurs (NAHB) de mars baisse encore, de même que les permis de construire, mais les mises en chantier et les ventes de logements existants se redressent. Les inscriptions au chômage poursuivent leur très lente remontée, sur des niveaux qui restent historiquement faibles.

En Europe, le Bundestag puis le Bundesrat donnent leur feu vert à une réforme du frein à l’endettement par 512 votes favorables sur 733. Les dépenses de défense représentant plus de 1% du PIB (45 Md€) seront exclues des restrictions à la dette, un fonds d’infrastructure pourra emprunter jusqu’à 500 Md€ sur 12 ans (dont 100 pour la transition énergétique et 100 pour des projets régionaux), et les 16 gouvernements régionaux pourront emprunter jusqu’à 0,35% de leur PIB au lieu de devoir publier un budget à l’équilibre. L’inflation finale de février dans la zone € s’établit à 2,3%, en ralentissement par rapport à janvier. L’indice de sentiment économique ZEW se redresse notablement dans la zone €, plus encore en Allemagne. L’indice de confiance des consommateurs de la zone, en revanche, reste solidement en territoire négatif.

Au Japon, la banque centrale fait part d’inquiétudes liées à la guerre commerciale et laisse ses taux inchangés malgré la hausse de l’inflation, tout en laissant anticiper une hausse lors de sa réunion du 1^er mai. L’inflation se tasse un peu (3,7% en février).

La Chine annonce lundi un plan d’action spécial pour stimuler la consommation. L’inventaire à la Prévert peut être consulté ici, j’en retiens des progrès sociaux (chômage, retraite, droits des salariés) qui pourraient inciter les ménages à épargner moins (l’épargne brute représente 44% du PIB selon la Banque mondiale, la France par exemple est à 21%, les Etats-Unis à 19%), et l’accent mis sur l’e-commerce et l’intelligence artificielle. Reste à assurer l’exécution de cette longue liste de mesures non chiffrées, mais c’est un pas dans la bonne direction, et devrait a minima permettre un redressement de la confiance des consommateurs. La croissance des ventes au détail sur les deux premiers mois de l’année, publiée cette semaine, met en évidence une petite accélération.

En raison de la guerre commerciale, l’OCDE revoit à la baisse ses attentes de croissance mondiale à 3,1% contre 3,3% en décembre dernier.

Micro 🔬

70% des investisseurs ont répondu à un sondage de Bank of America que l’exceptionnalisme américain touchait à sa fin, et la pondération des actions américaines dans leurs portefeuilles a baissé de 40%. Les flux vers les actions dans le monde ont néanmoins enregistré un plus-haut annuel cette semaine. Selon l’historien du capitalisme Russel Napier, un capitalisme national pourrait émerger.

Moins d’un an après avoir échoué à racheter la startup de cybersécurité dans le cloud Wiz pour 23 Md$, Alphabet l’emporte pour 32 Md$. Dans les deux cas 45x un chiffre d’affaires qui a crû de 50%.

Le fabricant de voitures électriques chinois BYD annonce de nouveaux modèles, Han L et Tang L, dont la batterie se charge en presqu’aussi peu de temps qu’il n’en faut pour passer à la pompe. 400 kilomètres d’autonomie en 5 minutes, une fois que les chargeurs seront installés : 4 000 installations sont prévues en Chine à ce stade.

Lors de la très attendue GTC conference d’Nvidia, Jensen Hueng dévoile deux nouveaux produits, Blackwell Ultra et Vera Rubin. Le premier produira plus de tokens par seconde, et la société estime que cela permettra à ses clients du cloud de les vendre en service IA premium pour leurs clients ayant des opérations urgentes ; Vera Rubin, dont les livraisons commenceront au deuxième semestre 2026, est la nouvelle génération de GPU de la société, composée d’une unité centrale de traitement (CPU) et d’un processeur graphique (GPU), et pourra gérer 50 petaflops de données, contre 20 pour le Blackwell actuel.

Les publications trimestrielles des « indicateurs avancés » de l’économie ne sont guère encourageantes : si le fabricant de semiconducteurs de mémoire Micron communique des prévisions optimistes pour le trimestre en cours et fait état d’une forte demande de composants destinés aux datacenters, les marchés traditionnels (mobile, PC) étant toujours faibles mais montrant des signes de reprise, il y a un bémol (qui vaut au titre une jolie sanction boursière) : les marges baissent, en raison de baisses de prix pas tout à fait compatibles avec le discours enthousiaste sur la demande. Le transporteur Fedex, baromètre du commerce mondial, revoit à la baisse ses objectifs pour le troisième trimestre d’affilée, évoquant l’inflation et les incertitudes sur la demande ; la société précise que ses objectifs, pas très enthousiasmants (baisse modérée du chiffre d’affaires pour le trimestre en cours), supposent que l’environnement global, politique et commercial, ne se détériore pas plus. Enfin, Accenture est victime du DOGE : moins de contrats des services gouvernementaux, et quant au secteur privé, pas de ralentissement avéré, mais « un niveau d’incertitude global élevé » depuis quelques semaines.

Nike attend une forte baisse de marge pour le trimestre en cours en raison de la hausse des droits de douane pour les produits en provenance de Chine et du Mexique, et de la nécessité d’écouler ses stocks. Il va falloir attendre encore un peu pour observer un retournement sur le titre.

Strategy continue à jouer à la roulette : cette semaine, le groupe émet pour la première fois des titres non dilutifs, en l’occurrence des actions préférentielles « Perpetual Strife » (STRF) offrant un dividende annuel de 10% payé trimestriellement (ou 1% supplémentaire par an s’il n’est pas versé). Pour acheter des bitcoins bien sûr, et pour la gestion générale du besoin en fonds de roulement. Un instrument financier qui laisse perplexe, des conditions de financement de plus en plus tendues (0 coupon il y a un an, 8% il y a un mois, 10% aujourd’hui), évidemment tout cela est validé par la SEC mais vu d’ici ça ressemble moins à du génie qu’à du Ponzi. Cela dit, l’émission a été sursouscrite et la société lève 711 M$ au lieu des 500 M$ prévus, ce qui pourrait contribuer, avec les flux positifs dans les ETF cette semaine, à soutenir le bitcoin à court terme.