Macro 🔭

Aux Etats-Unis, Trump annonce une hausse exorbitante des droits de douane, qui en pondéré ressortiraient à 22% selon l’agence de notation Fitch, au lieu de 2,5% avant leur mise en place. En 1933, 3 ans après la mise en place de la loi Smoot-Hawley, ils étaient de 20% ; même si Trump se revendique plutôt de William McKinley, auteur de la taxe Mc Kinley de 1890 (+50% de taxes sur les importations de la plupart des produits manufacturés) et responsable de l’annexion de Hawaii, Porto Rico et Guam, ainsi que de l’arrêt de l’immigration en provenance du vieux monde. Le secrétaire d’Etat au Trésor, Scott Bessent, ajoute que c’est le maximum « tant qu’il n’y a pas de représailles », et déclare vendredi que la baisse des marchés n’a rien à voir avec les droits de douane (elle est due à DeepSeek selon lui). Quant au mode de calcul des taxes, selon le prix Nobel d’économie Paul Krugman, il pourrait venir d’une simple demande à ChatGPT : Will malignant stupidity kill the world economy ? Les risques de récession aux Etats-Unis augmentent sensiblement, dans le reste du monde également, même si la carte du commerce mondial pourrait se redessiner. Et, du Cambodge au Lesotho en passant par le Bangladesh, les taxes les plus élevées affectent les pays les plus pauvres. Désescalade (ou représailles, c’est selon) dans les prochaines semaines. En attendant, Churchill petit-déjeunait au 🍾, pensez-y la prochaine fois que vous passez devant Starbucks. Pour le reste, l’ISM manufacturier repasse en zone de contraction en mars, les composantes nouvelles commandes et emploi se dégradant particulièrement, l’ISM des services baisse fortement, mais les données d’emploi sont bonnes dans l’ensemble : créations d’emploi dans le secteur privé meilleures que prévu, nouvelles inscriptions au chômage également. Avant l’effet des mesures annoncées le 2, dont les économistes estiment l’impact négatif sur le PIB US à 1-1,5%. Powell ne bronche pas devant les menaces de Trump, déclarant que la Fed surveille toujours l’inflation, dont les mêmes économistes attendent qu’elle augmente fortement.

Dans la zone €, l’inflation ralentit encore à 2,2% pour la première estimation de mars, et l’inflation sous-jacente affiche même un tassement plus marqué, passant de 2,6% en février à 2,4%. Sur ce front, la BCE a les mains libres. Le taux de chômage baisse également (6,1% en février).  Le PMI composite de mars, revu à la hausse en dernière lecture, signe un troisième mois consécutif d’expansion. Même le PMI du secteur de la construction, bien que toujours en contraction (depuis 3 ans désormais), se redresse pour le deuxième mois d’affilée. Reste à négocier la réplique aux mesures américaines, qui devraient impacter le PIB européen de 0,3 à 0,6%, pas négligeable certes dans un contexte de faible croissance, mais nettement moins qu’aux Etats-Unis, et avec plus de marge de manœuvre pour réagir, à la fois sur le plan monétaire et sur celui des alliances avec d’autres zones.

Au Japon, l’indice Tankan (sentiment des entreprises) atteint un nouveau plus-haut depuis 10 ans pour les services, repasse en territoire positif pour les PME, et reste à un niveau solide pour les grandes entreprises. Le taux de chômage baisse à 2,4%, sans que la consommation ne reparte à ce stade : la croissance des dépenses des ménages, supérieure aux attentes, reste proche de zéro, et les ventes au détail déçoivent.

En Chine, le PMI composite (officiel et Caixin) remonte un peu, notamment grâce aux exportations, mais la composante emploi reste mal orientée. En réponse aux taxes américaines, le gouvernement annonce vendredi 34% de taxes sur toutes les importations en provenance des Etats-Unis à partir du 10 avril, ainsi que la restriction des exportations de sept terres rares et quelques mesures ciblées sur des entreprises, des secteurs de la défense et de l’agriculture en particulier. Les hausses annoncées par Trump pourraient coûter de 1 à 2,5% de PIB à la Chine en 2025 selon les estimations des principales banques d’investissement, mais la Chine a du poids dans les négociations (y compris via TikTok, cf ci-dessous). Fitch dégrade la note de la dette chinoise de A+ à A.

Micro 🔬

Les actions américaines clôturent le trimestre sur leur plus mauvaise performance relative au reste du monde depuis 2002. Avant même la baisse de cette fin de semaine, il est vrai largement partagée avec les autres marchés. Au sein du S&P 500, seuls les secteurs des services collectifs et de la consommation stable terminent en hausse, tandis que la technologie, l’énergie et les services de communication sont les plus pénalisés.

Les immatriculations de véhicules baissent de plus de 14% en France en mars, celles de véhicules électriques affichent à peu près la même performance, celles de Tesla sont en repli de 37%. Les livraisons globales du constructeur, à près de 337 000 véhicules au premier trimestre, sont à un plus-bas depuis 2022. Le titre s’offre quand même un bref répit en milieu de semaine alors que des rumeurs circulent sur un départ imminent de Musk du DOGE. Qui au-delà de l’effet d’annonce ne changerait probablement pas grand-chose à la trajectoire des ventes.

En raison de la volatilité des marchés, la valeur des introductions en bourse en Europe est en baisse de 36% au premier trimestre. Là aussi, c’était avant ces deux derniers jours.

Confirmant les rumeurs des dernières semaines, Bloomberg affirme que Microsoft a bien mis en suspens un certain nombre de développements de datacenters, sans qu’il soit possible de savoir si c’est pour des raisons de problèmes de construction ou de réévaluation de la demande pour l’IA. Microsoft confirme changer ses plans, « démontrant la flexibilité de sa stratégie », sans plus de précisions.

Les opérations américaines de TikTok devaient être vendues par le Chinois Bytedance le 5 avril, faute de quoi l’app serait interdite. Parmi les acheteurs potentiels, on comptait Blackstone, Oracle/Andreessen Horowitz, le fondateur d’OnlyFans, Amazon (en dernière minute), Project Liberty, Mr Beast, Perplexity AI. On disait l’opération finalisée en milieu de semaine (Bytedance conservant 20%), mais ce dernier annonce que le gouvernement chinois ne valide pas l’accord, et Trump repousse l’échéance à mi-juin. Négociations en vue, y compris sur les droits de douane.

La lettre annuelle de Larry Fink, le boss de BlackRock, premier gérant d’actifs mondial et spécialiste des ETF, fait la part belle aux marchés privés, nouvel axe de développement du groupe. Grâce à l’acquisition de Preqin, BlackRock compte rendre les marchés privés transparents et accessibles à tous. Lecture conseillée, pour cette stratégie mais aussi pour les données sur l’état du système de retraites américain, sur les besoins en énergie et la place du nucléaire, le « réveil » de l’Europe et le risque posé par le bitcoin pour le $.

Unicredit obtient le feu vert de la Consob pour son offre d’achat de Banco BPM.