Un rebond en fin de séance vendredi limite un peu les pertes sur les marchés américains, au terme d’une semaine éprouvante en raison des annonces sur les droits de douane, de résultats moins époustouflants que d’ordinaire pour Nvidia et de données économiques mitigées, tandis que le bitcoin s’enfonce.
Que sont les terres rares et autres minéraux stratégiques dans lesquels Trump souhaitait investir en Ukraine ?
Macro 🔭
Aux Etats-Unis, Trump annonce la mise en place de droits de douane de 25% sur les importations en provenance du Mexique et de Canada et 10% sur la Chine à partir du 4 mars et de 25% sur l’Europe à partir du 2 avril. What did you do last week ? Manifestement trop en ce qui concerne le premier fonctionnaire du pays : selon un sondage, 85% des Canadiens veulent remplacer les produits américains par des alternatives, et les Américains fatiguent aussi : la confiance du consommateur (indice du Conference Board) baisse fortement sur fonds d’anticipations en forte hausse pour l’inflation (5% à un an), les indices d’activité (des Fed de Chicago, de Dallas et de Kansas City) continuent de flancher, de même que les ventes de logements existants, et les inscriptions hebdomadaires au chômage remontent. Seule bonne nouvelle, le PCE, mesure d’inflation favorite de la Fed, est stable en janvier (2,5% annualisé), mais les dépenses des ménages baissent.
L’inflation de janvier est un peu plus élevée en Europe en dernière lecture (2,5%), mais la croissance des salaires ralentit (4% au T4), et les consommateurs revoient à la baisse leurs attentes d’inflation (2,6%) : la BCE peut poursuivre son assouplissement. Confiance du consommateur et sentiment économique se stabilisent, même si on est encore loin de l’euphorie. Le nouveau chancelier allemand souhaite faire approuver un fonds d’investissement dans la défense de 200 Md€. La croissance du PIB au dernier trimestre n’a finalement été que de 0,6% en France (en glissement annuel). S&P Global Ratings maintient sa note AA- pour la dette française mais dégrade sa perspective à négative.
Au Japon, les ventes au détail surprennent positivement, la production industrielle plus encore, et la croissance des prix à la consommation dans la région de Tokyo ralentit.
La Chine envisagerait de recapitaliser plusieurs de ses banques à hauteur de 55 Md$. Xi Jinping enjoint les officiels chinois de maintenir la stabilité sociale, promouvoir une reprise durable de l’économie, améliorer les conditions de vie des citoyens et…répondre calmement aux challenges domestiques et internationaux. Comme ce memo de Trump au comité sur les investissements étrangers aux Etats-Unis qui préconise de diminuer les investissements faits par des acteurs chinois dans la tech, l’énergie et autres axes stratégiques, de vérifier les standards d’audit des sociétés chinoises listées aux US, et de limiter les investissements des fonds de pension américains dans la tech chinoise. Des scientifiques du tristement célèbre institut de virologie de Wuhan ont découvert un nouveau coronavirus porté par les chauves-souris et capable d’infecter des cellules humaines via le même récepteur que la covid. Aucun humain n’a été contaminé à ce jour.
Le bitcoin, qui avait établi un plus-haut de 106 000$ après l’élection de Trump, casse la barre des 80 000$ cette semaine.
Micro 🔬
Selon TD Cowen, Microsoft aurait annulé certains baux de datacenters aux Etats-Unis. La nouvelle pèse sur la tech US lundi : les hyperscalers auraient eu les yeux plus gros que le ventre dans leurs investissements dans l’IA ? En tout cas, Microsoft confirme qu’il dépensera 80Md$ dans l’année fiscale en cours (qui se termine en juin pour la société).
Les ventes de Tesla en Europe (y compris la Grande Bretagne) ont baissé de 45% en janvier selon l’association européenne des constructeurs automobiles. Le titre est passé au-dessous des 1000 Md$ de capitalisation boursière cette semaine.
Berkshire Hathaway publie d’excellents résultats, et minimise l’importance de sa trésorerie. Le groupe détient 189 participations non cotées à plus de 80%, et des participations minoritaires dans une douzaine de sociétés cotées (valorisées 272 Md$ fin 2024). S’il a vendu une partie de ces dernières et détient une trésorerie record, la part du non coté a augmenté et est supérieure à celle du coté, et Berkshire maintient sa préférence pour les actions plutôt que le cash. Les investissements dans les actions japonaises, entamés il y a bientôt 6 ans, ont été augmentés. Dans sa lettre aux actionnaires, Buffett se félicite que Berkshire ait payé le plus gros montant d’impôts jamais réglé par une société américaine (5% de l’impôt sur les sociétés collecté par le gouvernement). Il réitère sa préférence pour le capitalisme en notant que ses défauts et abus sont peut-être plus criants en ce moment, et son admiration pour le miracle économique américain, en dépit des nombreuses « crapules » qui le jalonnent.
Chiffre d’affaires en hausse de 78% au T4 pour Nvidia (par rapport au T4 2023), de 114% pour l’année pleine, le nouveau processeur Blackwell génère11 Md$ de chiffre d’affaires et représente le lancement le plus rapide de l’histoire de la société, mais la marge brute baisse et ne remontera pas avant la fin de l’année, et le marché est habitué à des surprises plus marquées : le titre baisse de 8%.
On ne sait pas encore quel est le retour sur les investissements dans l’intelligence artificielle, mais pour certains la perte de chiffre d’affaires est déjà là, et s’accentue au T4 : Chegg, plateforme de soutien scolaire qui capitalisait 12 Md$ début 2021, perd plus de 20% sur sa publication et ne vaut plus que 112 M$, ses élèves la délaissant pour des chatbots gratuits.
Le conglomérat Prosus, déjà propriétaire de Delivery Hero, lance une OPA sur Just Eat Takeaway pour 4,1 Md€. Avec 10 Md$ d’OPA annoncées ces derniers jours, le marché européen sort de sa torpeur.
La minute innovation
Le lancement de Grok 3, la nouvelle famille de LLM d’Elon (xAI), forcément « the smartest AI on Earth », a commencé lundi. La startup étudierait une levée de 10 Md$ sur une valorisation de 75 Md$. D’OpenAi à xAI : The inside story of how Altman and Musk went from friends to bitter enemies.
Un an après sa série B, la startup de robotique Figure AI (le robot humanoïde qui travaille chez BMW) préparerait une levée sur une valorisation 15x plus élevée. Et annonce cette semaine l’intégration de son modèle vision-langage-action Helix dans ses robots, qui peuvent désormais ranger vos courses sur commande : most intense ketchup bottle drop I’ve ever seen.
L’iPhone SE 4, nommé iPhone 16e, est en pré-commande. Le modèle d’entrée de gamme d’Apple coûte quand même 250€ de plus que le précédent (719€).
La minute innovation 🧚🏻
Perplexity lance les pré-inscriptions pour son navigateur, Comet. La concurrence avec la recherche Google s’intensifie.
Anthropic lance une levée sur un valorisation de 61,5 Md$, et lance Claude 3.7 Sonnet, le premier modèle de raisonnement hybride : il peut faire comme vous, à savoir répondre ce qui lui passe par la tête ou réfléchir pendant le temps que vous lui imposez.
Alibaba annonce aussi une version « pensante » de Qwen, QwQ-Max, qui a écrit lui-même l’article de blog le présentant, et un modèle de génération de vidéos open-source supérieur à Sora (OpenAI).
Who is the biggest misinformation spreader? La réponse de Grok 3.
Bons baisers des US ⛏️
Les terres rares reviennent régulièrement dans les négociations entre grandes puissances : la Chine n’hésite pas à limiter ses exportations lorsqu’on la titille, lors d’une crise diplomatique avec le Japon en 2010, ou sur les droits de douane US par exemple. Elle a d’ailleurs interdit il y a quelques mois les exportations de gallium et de germanium, utilisés dans la fabrication de semiconducteurs, fibres optiques et panneaux solaires, à destination des Etats-Unis. C’est désormais vers l’Ukraine, où 40% des réserves se trouvent dans des zones occupées par la Russie, que se tourne Trump pour en trouver. Quelles sont ces ressources dont 50% des revenus d’exploitation future seraient revenus aux Etats-Unis si l’accord avait été signé hier ?
Les terres rares, 17 éléments classés dans le même groupe en raison de propriétés physico-chimiques similaires (les principales sont listées ici avec leurs usages), possèdent des propriétés optiques, magnétiques et chimiques recherchées dans les nouvelles technologies, de l’imagerie médicale aux éoliennes. Un smartphone en contient 2-3 grammes, une voiture électrique jusqu’à 3,5 kilos, l’aimant permanent d’une éolienne quelques centaines de kilos. Leur consommation a doublé en 20 ans. Les trois quarts des réserves appartiennent à trois pays (Chine, Brésil et Vietnam), le Groenland arrive huitième avec un peu plus d’1% des réserves mondiales, marginalement au-dessus des Etats-Unis. En Ukraine, les gisements identifiés par les soviétiques dans les années 60 étaient jusqu’ici considérés comme inexploitables. D’ailleurs, le problème n’est pas leur rareté (il y en a plus dans la croûte terrestre que de cuivre par exemple), mais leur faible concentration et leur raffinage, coûteux en eau et en résidus toxiques : le seul raffineur significatif hors Chine (qui assure les deux tiers de la production mondiale) est l’Australien Lynas, dont l’usine est située en Malaysie.
Plutôt économiques ou géopolitiques, les notions de métaux stratégiques ou critiques recouvrent respectivement ceux qui sont indispensables à l’économie au temps t (cuivre, nickel, lithium et cobalt, notamment pour les véhicules électriques et les batteries), et ceux présentant une grande importance économique et un risque élevé de rupture d’approvisionnement. L’Europe recense 34 métaux stratégiques et critiques, les Etats-Unis en 50. Ils sont critiques pour la décarbonation et le numérique, et pour la défense. L’Agence Internationale de l’Energie fournit ici le détail de l’offre et de la demande pour l’ensemble des minéraux clefs (y compris les terres rares). Là aussi, la Chine est dominante, grâce à ses ressources naturelles mais aussi à ses investissements en Australie, en Indonésie et dans certains pays d’Afrique et d’Amérique latine, qui lui permettent de contrôler 50% de la production mondiale de cobalt, 60% de celle de lithium, 70% pour le graphite et plus de 80% pour le magnésium. Elle a intégré l’ensemble des chaînes de valeur, si bien qu’elle transforme par exemple 80% des métaux présents dans les batteries électriques. A l’inverse, les Etats-Unis, auto-suffisants il y a quelques décennies, dépendent désormais des importations à 100%.
En Europe, la directive européenne sur les métaux critiques entrée en vigueur en mai 2024 (dont on admire l’ambition : ne pas dépendre à plus de 65% d’un seul pays en 2030) entraîne la mise en place d’inventaires nationaux des ressources minérales.
Et l’Ukraine ? Graham, un sénateur républicain, a lancé le chiffre de 10 000 Md$ de réserves l’an dernier (mais dit parfois 1000, parfois 2 à 7000). Pas de terres rares selon la US Geological Survey, 5% des réserves mondiales selon l’ONU, 6% des réserves mondiales de graphite, 1% de celles de lithium et 2% de celles d’uranium selon la Ukrainian Geological Survey. Dans le top 10 mondial pour le charbon, l’uranium et le minerai de fer, et acteur significatif dans le gaz naturel. Sans certitude de pouvoir les extraire.
Vu le temps nécessaire à la mise en production d’une mine, il est peu probable que Trump ait à rendre compte de son investissement, au cas désormais moins probable où il le mènerait à terme. Pour ceux qui ont un horizon plus court pour leurs placements, il existe des véhicules d’investissements sur les métaux stratégiques et les terres rares. Qui malgré ce que je viens d’écrire sur la demande offrent rarement des performances spectaculaires.
Cet article ne constitue pas une recommandation d’investissement sur les thèmes ou les titres mentionnés.
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