Macro 🔭

Aux Etats-Unis, l’indice manufacturier de la Fed de New York se redresse très significativement (mais il est volatile), le Philly Fed s’améliore également. La baisse des taux hypothécaires se reflète dans des chiffres supérieurs aux attentes dans l’immobilier (permis de construire et constructions), mais les ventes de logements existants déçoivent. Les chiffres de l’emploi se redressent avec des inscriptions au chômage en baisse à 219 000. La Fed baisse les taux de 50bps par un vote à 11 contre 1, et déclare que « la décision reflète une confiance croissante qu’en recalibrant sa politique de manière appropriée, la vigueur du marché de l’emploi peut être maintenue dans un contexte de croissance modérée et d’inflation revenant durablement vers 2% ». Le marché attend 70bps de plus d’ici la fin de l’année. 5 des 11 cycles de resserrement de la Fed depuis 1965 ont abouti à un soft landing.

En Europe, le ZEW (indice de sentiment économique) est très décevant (9,3 en septembre après 17,9 en août), et plonge en particulier en Allemagne (3,6 vs 19,2). Les salaires dans la zone ont progressé de 4,5% en glissement annuel au T2, les prix à la consommation augmentent de 2,2% en août (annualisé). L’économie allemande pourrait être entrée en récession selon la Bundesbank. La Banque de France revoit ses prévisions de croissance 2024 de 0,8% à 1,1% grâce à l’effet JO, laisse 2025 inchangé à 1,2% et revoit 2026 de 1,6 à 1,5%. La Banque d’Espagne revoit ses prévisions de croissance 2024 de 2,3% à 2,8%, sans effet JO, et le ministère des finances italien annonce un déficit budgétaire de 3% à horizon 2026. Le sud de l’Europe n’est plus ce qu’il était.

La Banque Centrale d’Angleterre laisse ses taux inchangés. Les prix à la consommation augmentent de 2,2% en août.

Au Japon, l’inflation progresse de 2,8% (annualisé, août), et la BoJ maintient ses taux inchangés (cf thème de la semaine). Exportations et importations ralentissent fortement.

Le gouvernement chinois étudie des mesures pour relancer les marchés immobilier (baisse du taux de refinancement des prêts, autorisation pour les non-résidents des grandes villes d’acheter) et financiers.

Micro 🔬

Les résultats de Fedex, indicateur avancé de l’économie en raison de ses clients dans de nombreuses industries et géographies, vont a contrario du scénario d’une économie qui se porterait bien, et le titre perd 15% vendredi après la publication de résultats trimestriels décevants et la révision à la baisse d’environ 5% de ses attentes de résultat net. La société signale que la faiblesse dans l’industrie met sous pression ses volumes BtoB, en particulier aux Etats-Unis, et que ses clients dans le monde sont de plus en plus sensibles aux prix, délaissant les options de livraison prioritaires.

Apple est sous pression en raison d’une demande d’iPhone 16 qui serait pour l’instant plutôt faible. L’UE lui demande d’ouvrir son système d’exploitation à d’autres technologies.

Rebond d’Intel à l’annonce de l’obtention de 3 Md$ de fonds fédéraux pour construire des puces pour l’armée, d’un accord avec Amazon Web Services pour co-investir dans la fabrication de semiconducteurs destinés à l’intelligence artificielle, et en fin de semaine de rumeurs selon lesquelles Qualcomm étudierait une OPA. Le groupe est clairement sur la défensive : plan d’économies de coûts de 10 Md$, mise en vente de sa participation dans Altera, suspension du dividende et cette semaine le décalage de la construction d’usines en Allemagne et en Pologne. Hoarding cash.

Amazon met fin au work from home à partir de l’année prochaine, dans une lettre du CEO sur la culture d’entreprise où il s’insurge contre la bureaucratie rampante : pre-meetings for the pre-meetings for the decision meetings, création d’une Bureaucracy Mailbox.

Alphabet remporte une victoire dans l’un de ses nombreux litiges, le Tribunal de L’union européenne annulant l’amende de 1,49 Md$ infligée en 2019 pour abus de position dominante dans la gestion de publicités via sa plateforme Adsense.

Changement salué par les marchés à la tête de Nike, dont le CEO John Donahoe est remplacé par un vétéran du groupe, Elliott Hill, parti à la retraite en 2020 après 32 ans de carrière dans le groupe.

Disney lâche le réseau de messagerie Slack (acheté 27 Md$ par Salesforce en 2021) après la diffusion online d’un térabyte de ses données à la suite d’un piratage informatique.

Salesforce et Nvidia annoncent une collaboration pour le développement d’agents IA autonomes (chatbots en bon français).

Tupperware (plus de 3 Md$ de capitalisation boursière il y a 10 ans) dépose le bilan, ayant échoué à passer de la vente directe aux circuits de distribution modernes.

Microsoft annonce une augmentation du dividende de 10% et un rachat d’actions de 60 Md$.

Bausch & Lomb envisagerait selon le FT un retrait de la cote.

Unicredit va demander à la BCE l’autorisation de prendre une participation de 30% dans Commerzbank, répondant aux tentatives de Deutsche Bank de réagir devant une opération qui créerait un groupe plus gros que lui. Le ministre des Finances allemand défend sa décision de vendre sur le marché 4,5% du capital détenu dans la banque par le gouvernement (raflés par Unicredit la semaine dernière), arguant que ce n’est pas son rôle de créer des champions nationaux. On ne peut qu’approuver et souhaiter à Commerzbank de tomber dans les bras de l’Italien.

Après BMW la semaine dernière, c’est au tour de Mercedes–Benz de publier un avertissement sur ses résultats en raison du ralentissement en Chine, qui affecte notamment les ventes de ses modèles haut de gamme (classe S et Maybach), et de ventes en baisse en Europe. La marge opérationnelle est désormais attendue à 8% pour l’année 2024, moins de 50% de son niveau de 2022. Les immatriculations de voitures ont baissé de 17% en août en Europe, et pour les véhicules électriques c’est -36% (-69% en Allemagne, les incitations à l’achat ayant été supprimées en janvier), mettant les constructeurs automobiles à risque de payer des amendes considérables pour absence d’atteinte de leurs objectifs de réductions d’émissions en 2025. Quand la réglementation se heurte à la réalité économique.