Les marchés américains saluent la première semaine du mandat de Trump en reprenant la tête des bourses mondiales, qui terminent toutes en hausse dans leur sillage.
A quoi correspondent les investissements massifs dans l’intelligence artificielle annoncés cette semaine ?
Macro 🔭
Aux Etats-Unis, Trump lance une rafale de décrets : gel des embauches de fonctionnaires et fin du work from home, départ de l’OMS et de l’accord de Paris, révocation des interdictions de forage offshore, délai de 75 jours pour l’interdiction de TikTok, fin des discussions sur l’impôt minimum global, diverses mesures anti-immigration, fin des soutiens aux véhicules électriques. Finalement, pas de décret sur les cryptos. Et une relative discrétion sur les droits de douane, hormis l’évocation de 25% sur le Canada et le Mexique, et de 10% sur la Chine, à partir du 1er février, suivie à Davos d’une déclaration selon laquelle qu’il préfèrerait ne pas avoir à les augmenter sur les produits chinois. Les annonces d’investissements pleuvent : 500 Md$ pour le projet Stargate (cf notre thème du jour), et 600 Md$ de la part du fonds souverain d’Arabie Saoudite. Côté chiffres, les inscriptions au chômage remontent marginalement. Une fois n’est pas coutume, et comme en écho à la réindustrialisation voulue par Trump, le PMI des services décroche alors que le PMI manufacturier revient au-dessus de 50. L’indice de confiance du consommateur de l’université du Michigan déçoit, restant sur des niveaux étonnamment bas au regard de la situation économique.
L’indice ZEW de sentiment économique pour la zone € se reprend, et le PMI composite passe en zone d’expansion à 50,2, grâce à un rebond du PMI manufacturier. La France se joint à l’Allemagne pour implémenter une version allégée de la directive européenne CSRD, qui impose aux sociétés de plus de 250 employés de publier des centaines de données ESG, un « enfer pour les sociétés » (sauf celles de conseil).
Au Japon, les exportations accélèrent, de même que la hausse des prix à la consommation (+ 3,6% en décembre), et la banque centrale augmente les taux directeurs de 0,25% à 0,5% comme prévu.
Au forum de Davos, dont le thème était « collaboration pour l’ère intelligente », les leaders du monde économique sont apparus plutôt confiants (résumé ici), malgré des inquiétudes sur l’économie européenne, la dette globale et le climat.
Micro 🔬
Les ventes d’iPhones seraient en baisse de 18% en Chine au quatrième trimestre selon Centerpoint Research.
Les immatriculations de véhicules en Europe ont augmenté de 0,9% en Europe en 2024. La hausse du coût du crédit et la morosité du segment électrique expliquent cette faible croissance.
Les livraisons de champagne, dont 44% ont lieu en France, sont en baisse de 9% en 2024.
Le lancement des coins Trump ($TRUMP) et Melania a scandalisé jusqu’aux crypto fans, à juste titre. Ces meme coins, qui ne représentent pas d’actifs et ne servent à rien, ne valent strictement rien. Ce sont littéralement des plaisanteries, valant quand même 15 Md$ de capitalisation pour le Trump coin au plus-haut. David Einhorn (Greenlight Capital) a un avis tranché sur la question.
Netflix dépasse les attentes les plus optimistes : en 2024, le chiffre d’affaires aura augmenté de 16%, la marge de 600 points (à 27%), et le groupe finit l’année avec 302 millions d’abonnés, porté au quatrième trimestre par la deuxième saison de Squid Games. Pour 2025, la société projette un chiffre d’affaires en hausse de 12 à 14% et une marge opérationnelle de 29%.
Le titre du fabricant de semiconducteurs Texas Instruments perd 7% sur la publication de résultats trimestriels supérieurs aux attentes mais d’objectifs décevants pour le prochain trimestre en raison d’une demande toujours faible dans ses principales verticales, l’industrie et l’automobile.
Perplexity.ai avait proposé une fusion avec TikTok US, Trump se dit cette semaine favorable à un rachat par Musk ou Oracle en partenariat avec le gouvernement (c’est-à-dire dans ses termes : ils achètent et donnent 50% au gouvernement pour avoir le droit d’opérer).
Le Danois Orsted, l’un des principaux développeurs d’éoliennes offshore, passe une dépréciation de 1,7 Md$ en raison de l’augmentation des coûts de développement et de financement des fermes d’éoliennes. Et c’est avant même l’interdiction d’accorder de nouveaux permis édictée par Trump. Le titre a été divisé par cinq depuis 2021.
Le titre Burberry flambe sur des résultats supérieurs aux attentes, et en amélioration puisque le chiffre d’affaires ne baisse « que » de 7%, à comparer aux -20% environ des deux trimestres précédents. L’amélioration vient des zones Amériques et Europe/Moyen-Orient.
Adidas confirme son rebond avec la publication d’un chiffre d’affaires en hausse de 18% au dernier trimestre, et d’une amélioration des marges.
La minute innovation 🧚🏻
OpenAI o3 était censé être très supérieur aux précédents modèles sur un test de maths, mais il semble qu’il ait été tout simplement entraîné sur le test en question grâce aux contributions de mathématiciens.
Apple pourrait lancer l’iPhone Air, le plus fin de ses modèles, à l’automne.
Le dernier modèle d’intelligence artificielle du Chinois Deepseek serait au moins aussi bon qu’OpenAI, pour une fraction du prix.
Le poids des mots ✨
Let’s face it, l’heure est à la communication et aux gros bras, et cela impacte les marchés. In fine, ce sont les résultats des entreprises qui dictent la direction. La saison des résultats trimestriels, bien qu’à son tout début, est pour l’instant plutôt positive, mais peut-on attendre une accélération de la croissance grâce aux investissements annoncés ? 500 Md$ d’investissements dans l’intelligence artificielle, c’est beaucoup, et tous les titres liés à l’IA ont bénéficié mercredi de la communication sur Projet Stargate, assortie de la révocation de l’AI Act de Biden (destiné à s’assurer de la sécurité de l’IA pour la défense nationale et les consommateurs).
Le projet Stargate, c’est donc 500 Md$ d’investissement privé sur 4 ans dans l’intelligence artificielle, le gouvernement participant en facilitant l’obtention de permis et globalement en allégeant la réglementation. La joint venture entre OpenAI, Softbank et Oracle et MGX (fonds d’Abu Dhabi) sera spécialisée dans les infrastructures IA et construira des datacenters géants, générant des centaines de milliers d’emplois. Softbank est en charge du financement, OpenAI de l’opérationnel, Arm Holdings, Microsoft, Nvidia et Oracle fourniront la technologie. La jv annonce pouvoir déployer 100 Md$ immédiatement. L’un de ses enjeux : s’assurer de rester premier dans la course à l’IA, la Chine étant moins d’un an derrière les Etats-Unis selon Ruth Porat, présidente d’Alphabet.
Les chiffres sont-ils crédibles ? Le mâle dominant de la bande note sur X que les partenaires « n’ont pas l’argent », et que Softbank a moins de 10 Md$ à contribuer, Altman répond qu’il a tort et affirme que Softbank et OpenAi contribueront chacun 19 Md$ (OpenAI a levé 24 Md$ à date et fait 5 Md$ de pertes, la marge de manœuvre est faible), Oracle et MGX 7 Md$ chacun. Si l’on fait le total, Musk a raison.
Que dire de l’attelage ? Le trackrecord de Mayasoshi Son, le fondateur de Softbank, compte quelques succès époustouflants (Yahoo et Alibaba par exemple), et des centaines de flops. Le lancement des Vision Funds a entraîné, de par la taille inédite du premier (100 Md$ déployés à partir de fin 2016, contribués en majorité par les fonds souverains d’Arabie Saoudite et d’Abu Dhabi), une flambée des valorisations des actions cotées et non cotées, suivie d’un dégonflement tout aussi brutal 5 ans plus tard : fin 2024, VF 1 avait distribué environ 56% des fonds confiés et comptait des plus-values de près de 25 Md$, tandis que VF2 affichait une moins-value de 22 Md$. Altman pour sa part peine à convaincre sur sa vision de l’IA générative, alors qu’il doit investir massivement dans un business model pour l’instant très déficitaire, alors qu’il transforme OpenAI en société à but lucratif. Quant aux grandes sociétés technologiques, elles devront naviguer entre des investissements très consommateurs d’énergie et leurs engagements sur les énergies propres.
Reste à savoir si nous sommes au début ou à la fin du cycle d’investissement, i.e. si les investissements annoncés sont incrémentaux. Les premiers datacenters sont déjà en construction, dont un à Abilene, Texas (il y en aura jusqu’à 20 d’ici 2029 selon OpenAI). Oracle a déjà annoncé un doublement de ses capex à 14 Md$ cette année. Softbank avait déjà annoncé 100 Md$ d’investissement en IA aux Etats-Unis en décembre, pour concurrencer les puces d’Nvidia. Les 80 Md$ d’engagement de Microsoft ont été annoncés il y a quinze jours et couvrent la période courant de juillet 2024 à juin 2025. Et on ne sait pas d’où proviendra le solde.
On manque donc encore de données tangibles pour valider les effets d’annonce, ce qui n’empêche pas les paillettes de faire briller les marchés.
Cet article ne constitue pas une recommandation d’investissement sur les thèmes ou les titres mentionnés.
Pour débattre des scénarios d’investissement et thèmes 2025, ou étudier des supports d’investissement pour jouer vos allocations, rendez-vous ici.
